ZT老毕：时势微观 拍卖行输死股东
人称“大刘”的本港富商刘銮雄，继去秋扬威异域，在佳士得纽约拍卖会以折合1.35亿港元夺得普普艺术大师安迪华荷名作《毛泽东》後，今年再下一城，於苏富比纽约秋季拍卖会以3920万美元（约3亿港元），投得法国後印象派画家高更（Paul Gauguin）的名作《早晨》（Te Poipoi）。入正题前，老毕先考考大家。次按风暴再袭全球，哪类股份近期跌得最惨烈？阁下可能想也不想便答之曰：“金融股？”----非也！
在大刘上周三出价近4000万美元，一举夺下《早晨》後，艺术品市场犹如晴天霹雳，苏富比股价翌日一天内暴泻近四成！
每次刘氏高价投得艺术品，“豪掷”二字必广见於本地报章，《信报》亦不例外，上周五相关新闻（第十八页），便以《刘銮雄豪掷三亿购名画》为题。
大刘近年活跃於国际艺术品拍卖场，“豪掷”已非新闻；细味报道内容，才知乖乖不得了:“《早晨》成交价远低於市场预测……。拍卖会整体气氛惨淡，部分名家作品更未能觅得买家……。总成交金额仅2.69亿美元，远逊预期的3.55亿至4.94亿美元范围。”老毕记得大刘去秋投得《毛泽东》时，佳士得为期二周的拍卖会座无虚席，为免满腔热情的艺术品收藏家失望而回，佳士得特别辟出二室，让无缘参与竞投的来宾透过电视直击拍卖过程，“望梅止渴”。在买家出价勇进下，佳士得、苏富比两大行去秋的拍卖总收入均创历来最高纪录，佣金、股价如坐火箭，不在话下。
事隔一年，艺术品市场气氛已出现一百八十度转变。在纽约拍卖会举行前，《经济学人》於11月3日发表了一篇十分“适时”的分析，从拍卖行的角度观察整个艺术品市场。苏富比的投资者若读过该文，也许能避过一劫。
《经人》指出，两大行在上世纪八十年代末引入“保证价”（guaranteed prices）制度，确保不管销情如何，艺术品卖家都能在拍卖行保证下得到特定收益；超出保证价的部分，则由卖家与拍卖行瓜分。
保证价的具体数字是拍卖行与卖家之间的秘密，外界无从得知，但《经人》相信，应离市场预期的成交价下限不远。准此，两大作为上周开始一连两星期的纽约秋季拍卖会艺术品提供的保证价总和，估计达6.45亿美元（逾50亿港元）！
在艺术品长逾十年的大牛市中，名家作品经常以“天价”成交，拍卖行除了佣金收入外，从成交价中分享到的收益，才是真银所在。不过，一支针无两头利，在保证价机制下，当市况逆转，像大刘投得《早晨》当晚，印象派画作拍卖总收益比市场预期低三分一那样，拍卖行便要“上身”！
拍卖行向卖家作出价格担保，钱从何来？当然是公司股东。保证价制度犹如把股东的钱押於艺术品价格只升不跌，是不折不扣的赌博！就如马场常见的大热（冇得输）倒灶一样，秋季拍卖“出闸脱脚”，苏富比股价哪有不跌个四脚朝天之理？
不过，话得说回头，卖家如果像拍卖行一样，深信艺术品市场牛市不死，为何心甘情愿与行方分享巨额拍卖收益？可见这是一种“等价交易”（trade-off），足以证明艺术品卖家一直对市况存有保留，因而从未要求拍卖行取消保证价制度。
承接上周“惨况”举行的当代艺术品拍卖，本周将有结果，拍卖行能否追回失地，不妨拭目以待。
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皮注：总以为全球资金泛滥，总以为艺术品只有天价，原来还有苏富比股价暴泻四成的事儿。特转记。